宁波韵升：强化新材料,集中发展永磁

来源：海通证券 2015-05-14 17:00  

    公司近期实施股权激励计划,提升公司业绩,积极推进新能源汽车,强化新材料领域,集中发展永磁。

    磁材是稀土核心下游应用领域,稀土价格上涨势必带动磁材价格上涨。

    2012 年2 月22 日工信部正式发布 《新材料产业“十二五”发展规划》,将稀土功能材料明确为发展重点,在“十二五”期间将继续得到国家的大力支持。钕铁硼应用日益广泛,市场前景广阔,近年来又有不少投资进入钕铁硼产业,且近期国内环保意识的抬头更是提高人们对稀土磁材的需求。

    新能源汽车、变频设备与风力发电将是磁性材料发展的主要增量领域。

    国务院2012 年7 月发布的《节能与新能源汽车产业发展规划(2012—2020)》提出2020 年底纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200 万辆,累计产销量超过500 万辆。稀土永磁电机传感器因为具有体积小、重量轻等特性,能够提升汽车能源的使用效率,汽车制造中采用稀土永磁材料,可以更好的节约能源,更加节能环保智能化。因此我国对高端稀土永磁材料的需求量在五年内将有倍数的增量。

    联手上海电驱动,着力永磁电机。

    上海电驱动是国内新能源汽车电机及电控产品研发、制造行业的龙头企业,在上海设立了汽车电驱动工程技术研究中心,拥有系列节能与新能源车用驱动电机系统研发和测试平台,研发能力覆盖各类车用电驱动系统。据上海电驱动官网介绍,上海电驱动已拥有两条柔性生产线,年产能力5 万台套。与此同时,上海电驱动还主持并参与了多项国家和行业标准的制修订工作,研发实力在国内处于领先地位。

    盈利预测及评级。

    公司现有业务处于历史低点,未来增长空间较大;通过此次定增实施股权激励计划,有助于调动高管及核心员工积极性,利于公司可持续发展。假设下游需求逐渐回暖,我们预计公司2015-17 年EPS 分别为0.66、0.82 和0.99 元(按定增完成的最新股本),当前磁材行业平均TTM 大约在80 倍左右,考虑公司历史估值水平,给予公司2015 年EPS60 倍市盈率,对应目标价39.6 元,买入评级。

    不确定性分析。上游稀土整合不及预期,全球经济疲弱拖累需求。