宁波韵升：产品优化毛利率创新高 节能减排提振永磁需求

　　事件

　　2012年8月27日,公司发布半年报:报告期内公司实现营业收入168,838.28万元,较上

年同期增加26,492.02万元,增幅为18.61%;实现净利润29,405.50万元,较上年同期增加

17,772.84万元,增幅为152.78%;实现基本每股收益0.57元,较同期增加152.67%。公司业

绩符合我们预期。

　　点评

　　钕铁硼产品结构优化营收毛利均大增报告期内,公司营收同比增长18.61%,但净利润

增长152.78%,原因是综合毛利率达到42.91%,较去年同期的21.60%大幅提升19.21个百

分点。毛利提升主要系钕铁硼业务贡献,报告期内钕铁硼实现营收13亿元,同比增加

47.58%;毛利率48.56%达到历史最高水平,而去年同期该产品的毛利率为22.83%。2011

年下半年稀土永磁体销售价格居于历史高位,2012年上半年逐步从高位回落,但价格回落

有一定时间的滞后,同时由于报告期高性能产品比重上升,使报告期公司主要产品的平均

销售价格高于2011年同期,使销售收入较上年同期增加。报告期内,KPM磁钢销售量增长

较快;同时公司围绕核心客户,积极争取订单,合理调配产能,超额完成了上半年的各项经营

指标。

　　精于原料库存管理公司自2011年下半年以来从严控制主要稀土原材料库存,2012年

上半年积极捕捉原材料采购价格的低位,较好控制了原材料成本,同时公司通过合理改进

产品配方,严格控制纯钕、铽、镝等高价值原材料使用量,使营业成本较上年同期减少。

※稀土价格有望回升节能减排提振需求稀土价格今年经历了大幅下跌,目前跌势已经趋

缓。若国家实施收储1.8万吨轻稀土,将有效提升金属镨钕的价格,有助于公司获得更高的

吨毛利。同时,国务院最近正式印发《节能减排“十二五”规划》,将总投入23660亿元:

其中,节能重点工程总投资约9820亿元,污染减排重点工程约8160亿元,循环经济重点工

程约5680亿元。稀土永磁是高效节能电机的关键材料,在节能减排中具有不可替代的优

势地位和市场需求。

　　盈利预测与投资建议

　　我们认为,受全球经济低迷的影响,公司下半年的订单可能呈下降趋势;但公司高端产

品不断优化,原材料库存管理能力突出,加之内部的挖潜增效,将仍有望保持钕铁硼产品的

较高毛利率水平。我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.38、1.55、1.88元,维持“增

持”评级。※风险提示

　　稀土原料价格波动;产品订单下滑。