有色金属行业周报：基本金属、氧化铝价格小幅回调;国内钴价上涨

行业近况

本周A 股有色板块下跌6.8%，跑输沪深300 的+0.2%。H 股有色板块下跌6.2%，跑输恒生国企指数的+1.2%。个股方面，本周山东黄金/云南锗业上涨3.5%/3.5%，表现相对较好。

本周美元指数下降0.8%至93.7%。

评论

基本金属、氧化铝价格小幅回调。本周LME 期货价格铅/锌/镍/分别下跌3.5%/1.2%/4.4%，铜/铝/锡则基本持平。铜矿投产高峰已过，未来供应增量有限，叠加成本曲线抬升，价格具备支撑。

锌方面，设计产能18 万吨的Dugald River 项目今年年底有望投产，对锌供应紧张局面形成一定缓解，但近期国内环保督察维持高力度，北方小矿产能难以完全释放，锌价格仍有一定支撑。此外，上海锌库存9 月底至今累计回升~31%至8.5 万吨，但仍处于历史较低水平。铝方面，冬季限产来临，供应继续偏紧，具体取决于冬季限产执行力度。进入11 月份以来，国内氧化铝小幅回调，价格累计下降130元/吨（-3.5%）至3595元/吨，本周环比下降2.2%。

向前看，冬季限产中氧化铝供应仍然趋紧，而氧化铝价格维持相对高位也将从成本端为电解铝价格形成一定支撑。

贵金属：金价小幅上涨。本周Comex 期金价格上涨2%至1297美元/盎司。向前看，我们认为黄金作为多元化投资工具及储备资产需求仍然具备增长潜力，而明年下半年美元指数有望回落，也将对金价形成支撑。

国内钴价进一步上涨；稀土价格持续下跌。本周金属钴价格上涨3.3%至46.5 万元/吨，年初至今累计上涨68%，碳酸锂价格则维持在15.5 万元/吨。钴和锂在供应端弹性较小，在新能源汽车仍然增长较快的背景下供应仍将偏紧。此外，本周钨精矿、钼精矿价格分别上涨3.9%和1.5%。本周稀土价格继续回落，氧化镨钕/氧化镧/氧化铈分别下跌4.1%/2.9%/1.2%。

估值与建议

我们看好铜基本面的长期改善，推荐紫金矿业、江西铜业。电解铝方面供给侧改革持续落实推进，冬季限产来临价格具备支撑，推荐中国铝业。

风险

需求不及预期；金属价格下跌超预期。