有色金属行业周报：稀土价格触底回升 继续推荐新能源钴锂

投资要点

本周金属价格多数下跌。本周上证综指下跌1.05%，沪深300 指数下跌1.34%，SW 有色指数下跌0.2%。基本金属除LME 铝（0.05%）外，铜（-2.72%）、锌（-4.13%）、铅（-3.35%）、镍（-1.86%）、锡（-0.07%）均出现下跌。贵金属价格下跌，COMEX 金银价格分别下跌0.52%、0.81%。

库存方面，本周上期所铜、锌库存大幅增长19.11%、31.04%，伦锡库存降至八个月低位。宏观方面，国内2 月官方制造业PMI 50.3，预期51.1，美国2 月ISM 制造业指数60.8，预期58.6。我们坚定推荐新能源钴、锂标的，重点推荐锡、铜标的。

本周稀土价格大涨。本周氧化钕、氧化镨分别上涨1 万元/吨、1.5 万元/吨至35.5 万元/吨、44 万元/吨。2018 年年初起，稀土价格触底回升，一是由于供给端收紧预期增强：稀土“打黑”行动带来供给端收缩，我们预计未来工信部对稀土行业秩序整顿仍将有政策出台，供给有望进一步收紧。二是电动汽车、稀土永磁等需求仍在增长，而节后上游厂商出货意愿弱，推高价格。可关注稀土涨价受益标的：盛和资源、厦门钨业。

继续推荐新能源钴。本周钴价延续稳步上涨趋势，我们继续看好年内钴价走势。一是节后正极材料厂开工、补库存加速，叠加电动汽车补贴新政刺激整车厂抢装，均带来上游钴金属实际需求快速增长；二是下游终端制造商纷纷向上游延伸，锁定上游原材料供应，特斯拉、丰田、宝马、苹果等均已启动收购方案或开始进行谈判，原材料部分被锁定将进一步减少市场中可流通金属量，并推高钴价；三是贸易商囤货增强钴金融属性，本周Cobalt 27 公告拟募集1.3 亿美元用于购买钴相关股份，在钴资源紧缺背景下，大型贸易商及部分基金囤钴预期或再度被激发，这将放大钴的金融属性，或成为推升钴价的另一重要因素。继续重点推荐华友钴业、寒锐钴业。

碳酸锂预期差大，看好锂价回升。当前，碳酸锂预期差大，锂价企稳回升。一方面，碳酸锂供给大概率不达预期：从锂辉石来看，澳洲新投产矿山在国内选矿面临瓶颈；从锂云母和盐湖来看，国内锂云母放量受制于原料不足，盐湖当前新增产能有限。另一方面，需求回升确定性高：电动汽车产销量大增，而提升电池带电量也是产业趋势。我们认为，上半年锂供给或将趋于紧张，利好锂价。继续推荐赣锋锂业、天齐锂业。

静待锡价3、4 月上涨行情启动。本周LME 锡库存降至近8 个月新低，最低达到1720 吨。我们认为，从海关库存来看，预计国内关口4000-5000吨库存将于3-4 月份全部消化；同时国内锡精矿社会库存与锡企库存目前均处于低位，预计不超过1 万吨，届时缅甸锡矿供给紧缺将传导至国内锡冶炼厂，开启锡价上涨行情。重点推荐锡业股份，可关注兴业矿业。

维持行业“推荐”评级。重点推荐钴锂资源标的华友钴业、寒锐钴业，可关注洛阳钼业。推荐赣锋锂业、天齐锂业。重点推荐锡标的：锡业股份，可关注兴业矿业；可关注电极箔涨价受益标的：东阳光科、华锋股份；推荐铜标的江西铜业、紫金矿业。可关注稀土受益标的：盛和资源、厦门钨业。

风险提示：强势美元；供给侧改革力度低于预期；经济复苏低于预期。