有色金属行业报告：临近美国大选，稀土等优势战略小金属重要性凸显

以下为研究报告摘要：

贵金属：静待大选。本周黄金保持高位，维持在2700美金/盎司以上，黄金价格目前对利率的反应基本钝化，虽然美国10月非农数据仅仅新增1.2万人，远不及预期，但黄金反而在数据公布后冲高回落，这也和我们之前不断强调的——黄金的本质是通胀的度量相吻合。目前黄金市场聚焦下周美国大选，如果特朗普当选，即使伦敦金维持现价，但仅凭人民币的贬值预期都可以使得沪金有所冲高，黄金股或迎来提估值机会。我们认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改，降息节奏或随着美就业情况的转弱而加速，黄金行情有望在2024年Q4继续维持。

稀土：缅甸内乱影响出口，稀土供需预期改善。10月23日，缅甸克钦独立军宣布已控制该国稀土矿区克钦邦，据上游矿商反映，由于缅甸边境关闭，稀土矿暂时无法进入国内。据海关总署统计，缅甸是我国重要的中重稀土进口地，1-9月我国从缅甸进口的稀土矿及相关产品数量为3.964万吨，约占稀土进口总数量的39.54%。而根据对市场主流企业调研，下游厂商稀土原材料库存通常维持在1-2个月。此外临近美国大选，稀土等优势战略小金属重要性将提升。

铝：环保管控影响需求，氧化铝价格上涨抬升成本。本周铝价略有下跌。宏观方面，中国10月官方制造业PMI录得50.1高于荣枯线，经济有一定好转，供给端，焦作万方发布公告，计划以新颖的产能转移方式盘活闲置的7万吨电解铝产能，周内印尼某电解铝厂二期25万吨正式通电投产，预计年底或明年初达产。需求端河南、河北、山东等省份多个地区启动重污染天气环保管控，行业开工率有所下滑。成本端由于氧化铝价格快速上涨，电解铝平均盈利约1,082元/吨，较上周四下降774元/吨。

铜：反弹而非反转，短期内难跑赢贵金属。本周LME铜价下跌0.26%，目前已经计入了较多的宏观悲观情绪，本周在美国经济数据转弱的情况下并未有较大幅度的下跌。但影响未来铜价走势的主要变量为美国经济的通胀预期情况，若衰退太快，即使降息预期较足，对铜价来说依然可能是弊大于利，铜的上行周期可能要等到美联储降息实质发生一段时间后期。历史上看，较为缓慢的降息预期恐难以迅速提升通胀预期。总体来看，维持2024Q4铜难以跑赢贵金属的判断。

锂：旺季反弹可能出现但有限。本周碳酸锂保持稳定，维持在7.39万元。目前正值需求旺季，碳酸锂市场供需有所改善。需求来看，当前表现仍较强，11月因抢出口等因素排产维持较好，对现货价格产生支撑，但可能加剧未来淡季需求减弱预期，压制远期需求。供应方面周度产量来看国内碳酸锂产量维持平稳，因此强需求带来国内碳酸锂工厂库存持续去化，本周去化370吨。我们总体认为，碳酸锂价格短期可能难以下跌，但长期来看上行空间亦有限。

锑：氧化锑出口恢复，国内外价差或收敛。本周国内锑价略有下滑，但海外锑价依旧坚挺，10月31日外盘报价达3.5-3.6万美元/吨，国内外价差近10万元/吨。海关总署前期发布锑品出口管制条例对出口锑品增加提前检验环节，实际执行偏严，国内出口量大减，但近期已经恢复氧化锑出口代码，出口许可证发放正常，预计国内锑品出口逐步放松，国内外价差趋于收敛，国内锑价短期或有提振。

投资建议：

建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团中广核矿业等。

风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。