行业观察：外盘铜价受双因素催化；铝库存去化初现；锂供需格局承压

近期，海外宏观政策与产业链供需变化主导有色金属价格波动。铜价因美国加征关税预期及欧洲经济增长预期抬升大幅上涨，铝市场受库存去化及海外催化因素支撑，而锂价则在供给回升与需求疲软的博弈下延续震荡下行趋势。

一、宏观政策与产业链变化驱动铜铝价格分化

铜：关税落地预期叠加欧洲财政刺激，外盘表现强劲

本周美国拟对进口铜加征25%关税的预期提前发酵，推动美铜价格上涨3.28%。同时，德国宣布投入数千亿欧元用于国防及基建，叠加欧盟提高国防支出计划，市场对欧洲经济复苏的预期升温，伦铜同步上涨3.01%。从基本面看，印尼自由港获得100万吨铜精矿出口配额，供给端短期压力有限；需求端则呈现分化，电解铜社会库存环比下降2.15%，但铜杆开工率微降0.53个百分点，反映下游对高铜价的接受度仍待观察。

铝：库存拐点初现，电解铝供给约束强化

铝价上涨主要受海外宏观情绪与国内库存去化支撑。沪铝本周上涨1.14%，电解铝现货库存环比减少0.57%，沪铝库存下降4.15%，显示节后需求逐步恢复。氧化铝价格虽短期企稳，但原料成本回落导致电解铝盈利环比收窄3.63%。长期来看，电解铝供给端增量有限，全年或面临短缺格局，铝价上行空间仍存。

产业链博弈下的价格波动性放大

当前铜铝价格走势更多由政策及情绪主导。3月美国CPI数据即将公布，宏观不确定性加剧或放大价格波动。此外，铜铝下游需求复苏进度不一，需警惕高价对实际消费的抑制作用。

二、锂市供给过剩压力凸显，价格二次探底

碳酸锂产量创新高，库存累积加速

节后锂盐厂开工率回升，本周碳酸锂周产量达1.86万吨，创历史新高，社会库存环比增长3.4%至11.94万吨。供给端放量加剧市场过剩压力，碳酸锂价格微跌0.20%至7.51万元/吨。尽管下游排产季节性回升，但三元材料需求同比走弱，难以消化供给增量。

成本支撑减弱，价格中枢承压

锂价下行导致高成本产能持续出清，但短期供给释放速度仍快于需求修复。全年来看，新能源汽车“以旧换新”政策或提振需求，但碳酸锂过剩幅度收窄仍需时间，预计价格维持7-8万元/吨区间震荡。

结构性矛盾亟待突破

当前锂市矛盾集中于供给端扩张与需求结构转型的错配。若下半年电车销量超预期，锂价或迎来阶段性反弹，但中长期仍需关注产业链去库存进度及技术路线变化对需求的边际影响。