中科三环：政策扶持出台 业绩有望提升

　　投资要点：

　　财政部工信部11月21日联合发文表示，中央财政预算将安排专项资金，主要用于

支持稀土资源开采监管，稀土产业绿色采选、冶炼，以及共性关键技术与标准研发等方

面。中央对稀土研发领域、高端技术领域、采选冶炼领域，均采取不同形式的补贴方

法。

　　国内磁性材料龙头企业，节能需求保证未来业绩公司前中国最大、世界第二的钕铁

硼永磁材料生产企业，其主要产品为钕铁硼永磁体，占其主营业务的99%以上，其中超

过60%的产品是外销至欧美市场。目前公司的总产能大约在1万3千吨左右，其中生产烧

结钕铁硼的子公司有五家公司，总生产规模或达到12,000吨左右，占全球市场份额的

15%以上。

　　虽然受到稀土价格下跌的影响，公司第三季度业绩增速出现放缓，但公司目前的产

品主要应用于环保节能领域，如风电、节能电梯以及环保空调等。由于风电、节能电梯

等领域的需求增速保持20%以上，而且市场对新能源汽车的需求也将会出现爆发式的增

长，势必将带动下游行业对钕铁硼永磁材料的需求；与此同时，公司对产品结构进行了

调整，加大了高端磁体产品的研发和生产，新产品的增加将给公司带来更多的下游订

单。

　　国家政策扶持行业，市场需求逐步回暖

　　自去年7月稀土价格出现暴涨后的一年时间里，稀土价格已经持续回调。而今年由

于受到全球经济增速放缓等负面因素的影响，稀土需求明显减少。全球经济进入慢车

道，有些下游企业自身订单较缩水一半，甚至有相当数量的下游企业是处于停工或半停

工状态。这种环境下，市场供需失衡造成了价格的一落万丈。另一方面，美欧日三国就

我国限制稀土出口问题，联合向WTO提起诉讼，也在一定程度上抑制了稀土需求。由

于稀土行业属于周期性行业，受经济环境的影响较大，因此下游需求放缓与稀土价格的

大幅度回调双重打压了相关公司的业绩。

　　从公开数据显示，中国稀土配额今年两批出口配额合计30,996吨，比去年全年的

30,184吨增加约2.7%，并将对开采企业采取直接补贴的方式，说明国家政策方针正在

进行调整，将有利于整个行业的发展。从智能手机到导弹，许多产品中都需要用到稀

土中蕴含的17种重要元素。稀土需求未来将会持续增长，国内大型企业将会受益。

　　盈利预测与估值：

　　综合考虑公司未来具体发展情况和行业景气度，我们认为公司各项财务指标均处在

行业的领先水平。而且国家的产业政策，以及需求量的增长都将为公司未来的业绩提供

了一定的保障。我们预计公司2012、2013 年公司的EPS 分别为1.452 元、1.846 元，

给予“推荐”评级。

　　风险提示：

　　受欧洲债务危机、美国经济复苏前景不明朗，以及国家宏观经济政策影响，稀土价

格出现大幅度下跌，行业收到较大冲击。