揭秘：传国家将恢复金属收储

    有色金属板块今日异军突起，板块个股接近全新飘红。截至13:50，怡球资源、鲁

丰股份、盛屯矿业涨停，恒邦股份涨近7%。

　　据路透社报道，行业消息人士周二表示，中国预料很快将恢复部分基本金属收储，

包括铜、铝，向饱受需求疲弱之苦的国内冶炼商买进金属。

　　"国家发展和改革委员会很快将会收储，"一名直接知悉计划的相关消息人士称。

　　这项措施将恢复国储局在2008/09年金融危机之后的国家收储方案。

　　数名行业消息人士指出，一旦恢复收储，国储局可能买进约40万吨的原铝，16.5万

吨精炼。由于事涉敏感，消息人士拒绝具名。

　　铝业上市公司：

　　金马集团(000602) 焦作万方(000612) 云铝股份(000807) *ST关铝(000831) 常铝股

份(002160) 鲁丰股份(002379) 利源铝业(002501) 亚太科技(002540) 闽发铝业

(002578) 银邦股份(300337) 南山铝业(600219) 中孚实业(600595) 东阳光铝(600673)

宁波富邦(600768) 新疆众和(600888) 怡球资源(601388) 中国铝业(601600) 明泰铝业

(601677)

　　铜业上市公司：

　　铜陵有色(000630) 云南铜业(000878) 精诚铜业(002171) 海亮股份(002203) 精艺股

份(002295) 西部资源(600139) 鑫科材料(600255) 江西铜业(600362) 中科合臣

(600490) 盛屯矿业(600711) 博威合金(601137) 西部矿业(601168)

　　（《证券时报》快讯中心）

　　9月铜进口上升符合预期，但10月以来国内需求平平

　　来源： 瑞银证券 撰写时间： 2012-10-17

　　9月份中国铜进口量环比大幅上升11%

　　9月份中国进口未锻造的铜及铜材39.48万吨,单月同比增长3.76%，环比增长

10.95%。单月铜进口量回升至6月份以来最高水平。此外，9月份中国进口废铜46.00万

吨，环比增长4.55%；进口未锻造铝及铝材10.23万吨，环比下降12.93%；出口未锻造

铝6.08万吨，单月同比增加0.13%，环比增加37.25%。

　　铜进口环比上升符合瑞银证券对企业补库存的预期

　　9月铜进口量环比大幅符合瑞银证券前期关于下游企业补库存的预期（见9月5日

《有色金属行业2012年中报总结》），其中上半年铜资源、铜加工公司存货水平均出

现明显的同比以及环比的下降，铜资源类公司的存货/收入比大幅下降至06年来的最低

水平，由此瑞银证券判断3季度末铜行业具备一定补库空间。

　　10月以来国内需求平平，未来进口规模有下降的压力

　　从SHFE/LME铜价比值关系看，7-9月指标持续走高，刺激国内进口回升，贸易升

水指标也显示从5月开始升水升高。但10月以来，瑞银证券看到沪伦比指标有所回调，

同时贸易升水指标开始走弱。考虑到过去3个月中中国进口导致了国内SHFE库存的上

升，保税区铜库存亦由60万吨快速上升至目前的65-70万吨，瑞银证券认为进口的增长

并没有完全被下游实体层面所消化，部分进口为融资铜囤积在保税区中。9-10月是中国

金属的消费旺季，而进入10月以后实体的消费并没有显著增强，同时瑞银证券已经看到

了铝价、铅锌价格已经出现了快速的下降。如果10月下旬以后金属需求继续走弱，瑞银

证券预计未来中国月度铜进口数据将在未来2个月中有下降的压力。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　8月金属产量均环比上升，铝再创历史新高

　　来源： 东方证券 撰写时间： 2012-09-13

　　8月我国精炼铜产量51.1万吨，同比下降1.4%，环比增长5.8%，1-8月累计精炼铜

产量386.84万吨，同比增长6.5%。8月国内精炼铜产量继续处于历史高位，仅次于去年

8月和今年6月的历史最高记录51.8万吨。目前国内精炼铜供应充足，中国保税仓库仍有

大约60万吨左右精炼铜库存，上海交易所有15万吨库存。近几周发改委已批准近万亿

元的地方基建项目，若后期这些项目能够落实，将提振下游消费预期，预计国内精炼铜

产量或将继续延续增长势头。

　　8月我国原铝产量175.0万吨，同比增长4.7%，环比增长13.2%，创历史新高，1-8

月累计原铝产量1290.6万吨，同比增长10.2%。8月国内原铝产量继6月之后再创历史新

高，根据行业信息，预计下半年国家内原铝冶炼厂还将有新增产能投产，产量或将继续

增加。目前虽然已经入传统“金九银十”旺季，但铝锭下游需求疲软，预计短期内难以

改善，预计供求过剩的压力还将延续，铝价也将继续受到压制。

　　8月我国精炼铅产量45.7万吨，同比增长16.0%，环比增长8.8%。1-8月累计精炼铅

产量298.9万吨，同比增长2.6%。根据上海有色网（SMM）对国内主要冶炼企业开工率

进行了调研结果显示，8月原生铅冶炼企业开工率为61.16%，在连续三个月下跌后回

升，环比上升6.2个百分点。8月铅冶炼企业开工率止跌回升预计是三个原因：1、铅价

回暖，企业生产意愿增强。2、企业设备检修基本完毕。3、铅精矿原料充足且价格较

低。

　　8月我国精炼锌产量39.7万吨，同比下降2.2%，环比增长8.5%。1-8月累计精炼锌

产量313.4万吨，同比下降5.1%。根据上海有色网（SMM）对国内主要冶炼企业开工率

进行了调研结果显示，8月国内锌冶炼企业开工率仅为72.41%，同比下降2.68个百分

点，创年内最低。开工率下降的主要原因是受限电以及原料紧缺影响。8月锌价继续下

滑，国内加工费、进口加工费均走低，且矿山惜售情绪较浓，冶炼企业原料压力加重。

进入9月份，限电有所缓解，企业检修也基本完成，并且下游生产旺季将至，预计冶炼

厂生产情况会有所好转。

　　8月我国精炼镍产量24,543吨，同比下降16.2%%，环比增长20.7%，连续四个月同

比下降。1-8月累计精炼镍产量174,470吨，同比下降5.8%。

　　8月我国精炼锡产量12,989吨，同比下降9.3%，环比增长4.8%。1-8月累计精炼锡

产量95,421吨，同比下降8.4%。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　有色金属行业2012年三季报总结：行业加速探底，关注业绩增长确定的公司

　　来源： 东兴证券 撰写时间： 2012-11-05

　　2012年10月31日有色金属行业上市公司公布三季报，整体上看，行业营业收入增

速放缓，归属母公司净利润（下称“净利润”）同比下降幅度扩大。受宏观经济走弱影

响，产品量价齐跌，上市公司业绩大多下滑。值得一提的是，碳酸锂行业（供给紧张、

需求释放）和铝加工行业（加工费相对稳定）相关上市公司业绩稳步增长，表现出较大

的亮点。

　　观点：

　　1.行业整体业绩分析：1-9月有色收入增速放缓，净利润出现大幅下滑；细分行业

中黄金、磁性材料下降幅度相对较小，铅锌和铝行业整体亏损。

　　1-9月有色金属行业上市公司共实现营业收入6146.05亿元，同比增长6.8%，增速

下滑33.1个百分点；实现净利润127.94亿元，同比下降56.2%，去年同期为增长

86.4%。细分行业中，黄金行业营业收入同比增长21%，实现净利润73.32亿元，同比

下降12%；磁性材料行业营业收入同比下降12.5%，实现净利润11.03亿元，同比下降

12.5%；铜行业营业收入同比增长9.5%，实现净利润47.51亿元，同比下降39.5%；小

金属营业收入同比下降11.4%，实现净利润26.9亿元，同比下降53.1%；铅锌行业亏损

8.42亿元；铝行业亏损28.84亿元。

　　2.细分行业及上市公司分析

　　（1）黄金行业：成本上涨使行业业绩低于预期，上市公司业绩对金价的弹性有所

下降。2012年1-9月金价同比上涨4.67%，黄金行业营收同比增长21%，而净利润同比

下降12%，主要原因是成本上涨，整体毛利率下降3.92个百分点，至15.7%。成本上张

的原因主要有：矿产金开采品位的下降、原材料和人工成本的上升，东兴证券认为这种

成本上涨的刚性较大，未来将成为常态，上市公司业绩对金价的弹性将有所下降。

　　（2）铜行业：铜价下跌，业绩下滑。2012年1-9月铜价同比下跌16.2%，铜行业营

收同比增长9.5%，净利润同比下降39.5%，整体毛利率下降4.01个百分点，至5.2%。7-

9月铜行业净利润同比下降41.1%，毛利率同比下降4.5个百分点至4.5%。

　　（3）铝行业：铝冶炼大多亏损，铝加工上市公司业绩较为稳定。2012年1-9月铝

价同比下跌7.2%，铝行业营收同比微增0.4%，而净利润则亏损28.84亿元，主要原因是

铝价下跌及成本上涨（电价平均上调2分钱），整体毛利率下降4.01个百分点，至

4.5%。如果剔除中国铝业，1-9月铝行业营收则微降1.3%，净利润为14.51亿元，同比

下降47.5%。

　　铝加工行业由于加工费较为稳定，整体业绩好于铝冶炼行业。其中，利源铝业由于

产品结构改善、销量上升，净利润同比增长40.8%；其他加工类企业闽发铝业、亚太科

技业绩也优于铝冶炼企业。铝冶炼企业受制于铝价下跌、成本上涨，业绩大多亏损。

　　结论：

　　1-9月有色行业收入增速加速放缓，净利润出现大幅下滑。黄金、磁性材料下降幅

度相对较小，铜行业相对表现稳定，铅锌和铝行业整体亏损。7-9月有色行业营业收入

增速连续下滑；净利润同比下降64.7%，行业加速探底。为数不多的亮点是，碳酸锂行

业受益供需紧张，价格上涨相关上市公司业绩均实现稳步增长；同时铝加工行业受益于

加工费的稳定，业绩相对较好。

　　投资上，一方面建议关注行业供需状况良好 公司业绩稳步增长的碳酸锂行业，如

西藏城投（碳酸锂中试效果良好）、赣锋锂业、天齐锂业（请参考东兴证券2012年8月

2日发布的碳酸锂行业 公司系列研究报告）；关注业绩稳步增长的铝加工行业，如利源

铝业；另一方面，由于近期就业数据和经济数据的良好表现，黄金价格短期出现调整，

但考虑到各国货币投放规模并未消减、整体消费和投资需求也处于高位，将对金价形成

支撑，仍建议关注黄金股，如山东黄金和中金黄金。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　焦作万方（000612）：缓缴电费，3季度铝业务亏损额大幅下降

　　来源： 中银国际 撰写时间： 2012-10-30

　　焦作万方公告12年3季度净利润同比大幅下降70%至3,539万元（每股收益为0.074

元），这主要是由于3季度国内铝均价同比下跌近12%。另外，3季度净利润环比大幅增

长了116%，而同期国内铝均价环比下跌了近3%，因此公司3季度盈利超出中银国际预

期，这主要是由于公司下半年获得了政府缓缴电费的优惠政策，中银国际估计这可使得

公司2012年减少电费成本1亿元以上。3季度公司来源于赵固能源的投资收益同比大幅

下跌了近36%，中银国际估计这主要是由于煤矿工作面切换，影响了煤矿的正常生产，

估计目前煤矿已经恢复正常生产。由于公司获得缓缴电费的优惠，中银国际将公司12年

净利润预测上调了19%，而对13-14年净利润预测基本保持不变。中银国际维持公司的

目标价格13.60元人民币不变，对该股维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　公司投入巨资建设的2台30万千瓦热电机组完全投产后，公司约70%的电力可自

给，每年可增加税后利润近6.7亿元，这相当于增加每股收益近0.88元。

　　新疆铝电的用电成本大大低于公司目前的水平，完全投产后，中银国际测算可为公

司贡献近4.6亿元投资收益（相当于每股收益近0.6元）。

　　在成本上升的推动下，铝价在中长期可能会小幅上升。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　海亮股份（002203）：股权投资贡献稳定收益，合作探矿步入正轨

　　来源： 东兴证券 撰写时间： 2012-10-31

　　公司2012年1-9月实现营业收入78.67亿元，同比下降10.26%；实现营业利润1.29

亿元，同比下降29.59%；归属上市公司股东净利润1.21亿元,同比下降28.55%；摊薄每

股收益0.16元。其中，Q3实现营业收入24.06亿元，同比下降19.7%；实现归属母公司

净利润0.37亿元，同比下降47.93%，摊薄每股收益0.05元。

　　评论：

　　公司铜管营收占比90%以上，受我国空调和房地产投资下滑以及外需下降影响，报

告期内公司铜管棒材销售量下滑；另外，铜均价5.73万元/吨，同比下降17.37%，从而

导致公司营业收入同比下降10.26%，营业利润同比下降29.59%，由于铜价下跌，而加

工费较为稳定，公司综合毛利率提升1.14点至5.69%。报告期公司投资收益0.53亿元，

同比增17.32%，主要来自宁夏银行（2012年1-9月净利润8.14亿元）贡献约5901万；

公司净利润1.21亿元，同比下降28.55%，主要是财务费用高达10479万元，同比增加

775.85%，报告期人民币贬值导致本期汇兑收益减少、汇兑损失增加是主因。公司预测

1-9月净利润1.61-2.52亿元（摊薄EPS0.21-0.33元），同比增长-30%至10%。

　　积极因素：

　　合作探矿步入正轨。公司投资4000万美元与MWANA合作勘探刚果（金）铜钴矿，

其中在3年内投资2500万美元用于MWANA就其合法独占拥有的位于刚果加丹加省

SEMHKAT地区4145平方公里区域28个勘探许可证进行勘探合作开发（股权占比

58.9%），其他1500万美元用于目前0.72平方公里已探明矿产可研报告及设计等前期费

用（股权占比57%），铜金属量7.67万吨（品味0.99%），在风险可控的前提下战略布

局上游资源。

　　股权投资保障投资收益稳定，平滑行业风险。（1）公司目前持有宁夏银行1.2亿

股，持股比例为7.25%，公司第四届董事会第十四次会议审议通过参与宁夏银行定向增

发方案，以自有资金1.7亿元，3.4元/股参与5000万股。宁夏银行近三年营业收入和利

润稳步增长，是公司投资收益的主要来源，目前宁夏银行处于上市前的准备阶段；

（2）8亿元认购金川集团定向增发股份2.57亿股，占金川集团增发后总股本的1.12%，

认购股份价格为3.11元/股，目前股权登记完毕。（3）参与红河恒昊矿业股份有限公司

(12.89%的股权)。