稀土产业：停产保价价值几何

　　事件

    继包钢稀土（600111）（集团）高科技股份有限公司10月24日公告其下属企业停

产一个月后，百川资讯网10月31报道五矿稀土下属的稀土分离企业定南大华公司、红

金公司、广州建丰五矿公司及冶炼企业寻乌新舟冶炼厂暂停生产。

　　投资要点

　　预计稀土冶炼企业已无后路，限产、停产是必然选择，符合预期。由于供需两端的

矛盾，2012年稀土行业仍在处于艰难的去库存过程中，以披露过2012年上半年产销状

况的盛和稀土、定南大华、赣州金红的产能利用率为例，三个公司产销率在2012年上

半年均有明显下滑，而2012年下半年稀土价格并未因此有所好转，截止10月末，金属

镨钕价格在近3月又下滑了25.1%，可以判断，稀土冶炼企业的下半年的开工意愿只可

能更低。由于对稀土未来几个月价格走势仍较为悲观，行业主导企业包钢稀土、五矿稀

土通过停产来调节市场供求关系，是目前较为理性，也是必然的一种选择，符合市场预

期。

　　停产面扩大，期待效果累积后价格企稳。两家企业2012年冶炼分离产品的指令性

生产计划占据了全国总量的三分之一还多，停产的指标意义比较大，但包钢稀土冶炼分

离产能停产一个月，减少市场供应3000吨，仅占全年指令性生产计划的3.3%；五矿稀

土停产未设置时间终点，给予市场更多的是信心。

　　投资策略与建议：

　　三因素决定稀土行业走向，判断稀土行业仍在左侧寻底。我们分析认为，海外企业

产能释放进度、收储执行情况以及实际社会库存总量三个因素决定了稀土行业回归的节

奏，这三个因素之间又互相作用，使行业向上拐点难以把握，但可以确定的是，在未见

到稀土价格真正企稳时，稀土-磁材产业链上相关上市业绩仍将在左侧寻底，博弈心态

变化会使相关公司呈现阶段性机会。在寻底过程中，产业链前端的公司，即具备资源优

势的公司最先能反应出这种变化，建议关注包钢稀土（600111，未评级）、厦门钨业

（600549）（600549，未评级）、广晟有色（600259）（600259，未评级）。

　　风险提示

　　1. 海外稀土生产企业在规模化生产后成本迅速下降，对国内稀土企业造成冲击；

　　2.收储进度低于预期；

　　3.实际稀土社会库存总量超乎想象。