稀有金属行业跟踪：行业整顿常态化 环保核查再助力

环保趋严并可持续，将成为稀土供给侧改革的主要推动力据生态环境部，本轮环保核查对江西、内蒙古、广西、广东、江苏等稀土主要生产省份均进行了“回头看”，据百川资讯，江西和江苏均出现多家稀土企业停产，影响镨钕月度产量在1500-2000 吨，我们认为环保督查趋严并可持续，存在环保问题的企业很难在不经过整改的情况下复产，环保因素将成为稀土供给侧改革的主要推动力。

行业整顿常态化，指标外产量持续下降

2017 年，以工信部稀土办主导、多部委联合开展的稀土行业整顿行动对开采和使用黑稀土等行为进行了严厉查处，从采购端入手对指标外稀土进行了有效遏制，并形成了长效机制，根据我们前期调研情况来看，精矿采购较以前明显趋紧，反映出黑稀土产量较以前明显减少，部分冶炼企业开始使用进口矿。我们认为在稀土行业整顿常态化和环保督查持续趋严的情况下，指标外稀土产量有望持续下降。

18 年上半年开采指标增加40%，但并不意味产量能够等量增加18 年上半年下达的稀土开采和冶炼指标同比增加40%，按照以往惯例，下半年指标也将同比增加40%，但下半年指标下达量仍存不确定性；同时，由于部分有指标的企业因环保等因素并未生产或满产，而且由于国内已经多年没有进行稀土采矿权的审批，有相当一部分稀土采矿权存在资源枯竭问题，导致实际产量难以达到指标下达量，因此指标增加并不意味着产量能够等量增加。

需求稳步增长，镨钕供需紧平衡，旺季采购将推升稀土价格从稀土各元素产量来看，镨钕以约20%的产量占到整个稀土产值的70%左右，受益第三代永磁体钕铁硼的快速发展，稀土永磁材料年均需求增速在5-10%之间，镨钕需求量持续增长；从供给端来看，以2017 年为例，镧铈过剩量较大（主要是镧铈元素在稀土矿中的配分高），而镨钕仅出现较小的过剩量，镨钕供需格局紧平衡，在此情况下环保带来的限产和下游旺季采购叠加，稀土价格有望继续上行。

上市公司前期环保投入较大，将明显受益

我们认为在行业整顿常态化的情况下，环保将成为稀土行业供给侧改革的主要推动力，稀土价格有望继续上行；上市公司前期环保投入较大，在稀土价格上涨的过程中将明显受益。建议关注：盛和资源、北方稀土、五矿稀土、广晟有色、厦门钨业等。

风险提示

环保存在问题企业在环保核查“回头看”后复产，政策执行不及预期；重稀土社会库存抛售；海外稀土矿继续大量流入对稀土供给产生冲击。