永磁恢复增长，新兴和金融业务为辅

    独到见解

    综合考虑钕铁硼未来产量增加与参股上海电驱动带来的利润贡献，2015年公司预计实现归母净利润3.17亿元，对应EPS0.62。给予65倍PE水平,合理估值为40.3元。

    投资要点

    1.2014年报公布，业绩下滑受剥离汽车电机业务、钕铁硼产品售价下跌的影响，2014年度公司实现营业收入为143,537.67万元，较上年同期减少了70,306.59万元，减幅为32.88%。

    2.公司于15年初公布了股权激励计划，彰显公司未来高增长信心。

    计划授予的限制性股票2200万股在授予日起满12、24、36个月后分3期解锁，实际可解锁数量与激励对象上一年度绩效评价结果挂钩。以2014年净利润为基数，2015年净利润增长率不低于40%，2016年不低于50%，2017年不低于60%。

    且净资产收益率均不得低于9%。

    3.参股上海电驱动享受新能源汽车发展红利。

    公司参股上海电驱动有限公司26.46%，参股后可享受新能源车增长对业绩的拉动。且上海电驱动有望于2016年上市。

    4.伺服电机业务发展值得期待2014年伺服电机产品仅贡献公司主营收入的1.65%。伺服电机市场空间在百亿元以上，未来工业机器人的发展离不开伺服电机。在工业4.0、中国制造2025规划下，行业发展前景广阔。

    5.参股创投，股权为王时代坐享IPO盛宴公司持有上海兴烨创业投资有限公司20%股权，该公司主要对具有上市潜力的Pre-IPO公司进行股权投资。公司投资已上市企业包括恒顺电气、龙马环卫、先导股份，预期未来该创投公司将为宁波韵升贡献千万级别利润。

    6.2015年业绩无忧综合考虑钕铁硼产量增加与参股上海电驱动带来的利润贡献，2015年公司预计实现归母净利润3.17亿元，对应EPS0.62。