发改委再启轻稀土收储战略

　　国家发改委储备局或在9月初启动轻稀土收储战略

　　记者日前从权威渠道获悉，继国家启动稀土战略收储工作后，国家发改委储备局可

能于9月初启动1.8万吨轻稀土收储。权威人士表示，储备数量还未最终确定，但储备品

种和启动时间已基本落实。

　　“相比稀土产量而言，这次的储备量还是非常可观的。鉴于目前稀土市场非常不稳

定，稀土价格仍在下行，国家在储备品种、数量以及时机选择方面都更加谨慎。”一位

权威人士表示。

　　值得注意的是，多位稀土行业人士接受记者采访时都表示，对于储量丰富且生产过

剩的轻稀土，收储价值非常低。国外矿山大多是轻稀土矿产资源，随着今年下半年陆续

投产，后期稀土价格还将继续下跌，这会造成国家储备资金的巨大损失。

　　数据显示，受宏观经济下行影响，今年以来稀土价格总体低位徘徊，而且有进一步

下降趋势。以氧化镨钕为例，上半年均价约43万元/吨，较去年同期的55万元/吨下降约

22%。

　　稀土广泛应用于新能源、新材料、节能环保、航空航天、电子信息等领域，是现代

工业不可或缺的重要因素，被称之为“工业味精”。为保护宝贵的稀土资源和生态环境，

防止稀土资源贱卖，防止稀土价格暴涨暴跌，保护稀土全产业链健康、平稳运行，国家

稀土收储工作显得尤为重要。记者了解到，2011年5月国务院颁布的一份“意见”明确要

求，要按照国家储备与企业(商业)储备、实物储备和资源(地)储备相结合的方式，建立

稀土储备，划定一批国家规划矿区作为资源储备地。

　　稀土协会秘书长马荣璋接受记者采访时表示，在国际稀土价格较低时，对稀土进行

保护收储，保护国家的稀土资源不低价外流，维护我国企业和国家的经济利益当稀土价

格出现非理性上涨时，可以把储备稀土投放市场，以平抑价格，保护下游企业利益。事

实上，与包钢稀土主导的北方的轻稀土储备相比，南方离子型中重稀土储备工作却显

得"滞后"。前述权威人士对记者表示，南方离子型中重稀土是我国特有矿种，在战略性

新兴产业中具有极其重要的地位。由于我国不掌握核心技术，造成大量稀缺稀土资源廉

价流失，严重威胁我国产业安全。相对于轻稀土，南方离子型中重稀土在资源保护和战

略安全方面都更加具有储备意义。

　　包头一位稀土行业人士对记者坦言，国家储备资金是有限的，去年开始大量储备北

方轻稀土氧化物，而今年稀土价格继续走低，实际上已经给国家造成很大损失。在他看

来，应建立健全储备稀土资源的法律制度，通过完善立法，建立稀土储备体系，补充储

备目标、储备方式、实施途径、品种分类、储备规模等有关规定。

　　"稀土的储备工作应遵循差异化原则，对于不同特性的稀土品种应以多种不同方式

进行储备。"多位稀土行业权威人士建议，首先，对于镧、铈等储量丰富、生产过剩的

轻稀土，建议企业自行进行商业储备，不必动用国家储备；对于镨、钕等轻稀土，应寻

求适宜时机低价储备。其次，对于部分应用面广、市场需求大、价值高、资源稀缺的重

稀土产品如铽、镝、铕，由于市场波动，出现交易价格接近原材料企业资源、环保、生

产成本时，应予以保护性收储，避免低价流向国际市场，有效保护我国战略性稀土资

源。第三，部分应用面窄、市场需求少的稀土产品如钬、铒、铥、镱、镥，相对过剩但

潜在价值高，也应进行保护性收储，避免大量低价流向国际市场。最后，要加强资源地

储备。国家已划定首批11个稀土国家规划矿区，编制完成稀土资源重点矿区。对列入国

家储备的资源地，由当地政府负责监管和保护，未经国家批准不得开采，中央财政对实

施资源、产品储备的地区和企业给予补贴。（经济参考报）

　　风华高科(000636)：中期业绩超预期 资产注入预期

　　公司是国内MLCCC(片式多层陶瓷电容器)电容龙头企业，是我国最大的新型被动

元件制造商，是全球八大片式元器件制造商之一。目前生产的主要产品为MLCC、片式

电阻器、片式电感器以及软磁铁氧体磁芯。MLCC电容和片式电阻式公司利润的主要来

源。

　　公司业绩大幅增长主是要源自公司被动元器供不应求。根据Paumanok

Publications, Inc公司调查显示，截止6月25日被动元件平均交货期达到14.8周，比三月

份增长12.4%。其中MLCC出货期延长了4%，片式电阻出货期延长了26%，其他被动元

器件也有不同程度的延长。出货期延长显示了全球被动元器件产能缺口不断加大，

2010年下半年虽有部分新产能开出，但是被动元器件供求紧张局面预计将延续到第三

季度末。

　　订单能见度到3季度末，公司全年年业绩无忧。公司目前订单已经排到3季度末，由

于产能有限，公司采取了确保给战略客户优先供货的策略，虽然不能立刻享受目前市场

价格上涨带来的成果，但是有利于维护客户关系，对长远发展有利。2010年下半年下

游需求会有所减缓，但伴随3-4季度圣诞订单的陆续下达，我们预计公司全年业绩高增

长基本确定。

　　我们上调公司2010-2012年收入估计分别为22.77亿元，29.83亿元和37.68亿元，

上调公司净利润预测分别为2.08亿元，2.82亿元和3.56亿元，对应的每股收益为0.31

元，0.42元和0.53元，2010年和2011年PE分别为37.64倍和27.78倍，相对于行业估值

水平明显偏低，同时考虑公司的资产注入预期，维持对公司增持评级。（金元证券 邱

虹天）

　　包钢稀土(600111)：百亿稀土龙头引领全球 推荐

　　事件：

　　公司公告，内蒙古自治区人民政府定于2010 年7 月至12 月开展“打击、整合、管

理”稀土资源专项行动，以进一步整治内蒙古自治区稀土开采、选矿、冶炼秩序，并明

确到2010年年底，在内蒙古自治区范围内实现稀土战略资源由包头钢铁(集团)有限责任

公司专营。

　　公司公告,与信丰新利、全南晶环、赣州晨光组建合资公司，进军江西稀土深加

工。

　　公司上半年实现营业收入23.28亿元，同比增157.33%；实现归属于上市公司股东

的净利润3.53亿元，同比增626.77%；基本每股收益为0.438元，同比增626.77%。

　　结论：

　　北方已定，公司将继续受益南方稀土整合启动。公司已自上而下完全实现北方地区

稀土垄断，接下来值得期待的整合包括与甘肃稀土公司、达茂稀土等使用包头矿的稀土

企业的整合，目前已进入实质阶段，与具有南方矿资源的江西、广西等稀土企业也在加

快联合重组力度，并与江西部分企业签署合作协议。南方稀土整合加速，公司具备天

时、地利、人和的优势，仍将是南方稀土整合最大的受益者。(详见8 月5 日稀土行业系

列报告-趋势与格局)

　　稀土行业将再现铁矿石寡头垄断格局，公司布局全球具备条件。

　　公司08 年与澳大利亚ARAFURARESOURCES 公司签署合作备忘录，对位于澳大

利亚北省的诺兰稀土项目及实验加工厂进行稀土分离技术支持，并对全球稀土行业信息

进行交流。随着国际目光聚集稀土，公司凭借前端优势和成功模式有望成为全球稀土行

业的引领者。

　　量价齐升，盈利能力恢复，成就百亿稀土龙头。2010年公司战略目标是：实现100

亿元以上的销售收入；永磁材料、贮氢材料、发光材料、抛光材料等四大稀土功能材料

打造成生产规模、品种质量、市场份额的全国第一。行业景气成就百亿稀土龙头。

　　从行业趋势、格局和公司核心优势考量，公司应享受目前的高估值，预计

2011EPS1.15 元，公司目前股价对应动态PE 水平将至合理中枢以下。以46 倍PE 计

算，公司目标价52 元。继续维持推荐评级。（国元证券 苏立峰）

　　安泰科技(000969)：多项目进入投产期 盈利规模再上台阶

　　多个项目进入投产期，盈利规模再上台阶08-09 年是公司项目投资高峰期，今年是

收获成果的第一年。难熔材料、金刚石工具、药芯焊丝、贮氢合金等扩产项目于09 年

底建成投产，4 万吨非晶带材今年4 月全面投产，公司上半年收入和盈利水平分别上升

37%和51%。超硬及难熔材料收入和毛利分别上升71%和148%；功能材料分别上升

61%和111%，是业绩增长的主要来源。

　　1、超硬及难熔材料板块上半年超硬及难熔材料的毛利贡献为46.71%，同比提高18

个百分点；毛利率19.64%，同比增加6.08 个百分点，是上半年业绩增长最快，表现最

突出的板块。超硬及难熔材料的核心产品是高速工具钢、金刚石工具和难熔材料。高速

工具钢业务自去年一季度达到低谷后，业绩快速回升，今年上半年一直满产，实现收入

3.63 亿元，同比增长71.79%。4 万吨高速钢扩产项目今年7 月建成投产，意味着下半

年业绩仍将有不错的表现。

　　金刚石工具09 年底总产能扩大至820 万件，今年开始释放新增产量。更重要的

是，金刚石工具主要用于出口，09 年美国对原产于中国和韩国的金刚石锯片征收反倾

销税，中国税率仅为2.82%，韩国税率达20-30%，中国的海外市场份额不降反升，实

现收入1.25 亿元，同比增长63.43%。难熔材料是公司盈利能力较强的产品，毛利率超

过40%，09 年底产能已扩大到440 吨，我们估计上半年也实现了增长。

　　2、功能材料板块功能材料板块业绩增长主要来自4 万吨非晶带材项目的投产，上

半年产量为4000 多吨，今年的目标是13500 吨。目前关键的问题在于下游市场的开

发，公司已经开展了大量适应性开发工作，并与多家非晶变压器生产厂建立了合作关

系，预计下半年销路会进一步打开。

　　稀土永磁材料(钕铁硼)也是公司重点发展的功能材料，目前公司的高性能钕铁硼产

能1200-1300 吨，“高端应用新型钕铁硼生产线项目”已经进入设备采购阶段，新增产能

1000 吨，我们预计将于2011 年底建成投产。

　　资产置换有利于在建项目的顺利实施公司近期发布资产置换公告，将国贸公司的大

宗原材料贸易业务置出。这部分业务毛利率低，而且国际市场大宗原材料价格波动频

繁，资产减值风险较大，不利于公司业绩保持稳定。本次交易将有助于公司专注于高新

技术材料业务的研发和生产，同时降低业务风险。置入资产主要是为各核心业务(特焊

项目、精密带钢、高速工具钢、难熔材料等)新上项目进行配套，保证项目的顺利实

施，并巩固主营产品的竞争力。此外，本次出售和收购资产差额为2702.8 万元，由钢

研集团以现金方式向公司支付，进一步充实了公司现金流。盈利预测和评级我们预测，

公司2010-2012 年EPS 为0.28 元、0.34 元和0.46 元，三年净利润复合增长率为

28.87%，维持“增持”评级，目标价20 元。（中信建投 张芳）

　　中科三环(000970)：毛利率提升仍有空间 新能源电机是未来看点

　　中科三环于8月24日公布中报，2010年1-6月公司实现净利润7548.90万元，同比增

长391.54%。今年上半年公司营业收入为10.35亿，同比增长69.54%；基本每股收益

0.1487元，同比增长395.67%。环比来看，二季度收入增长35%，EPS则是翻倍，无论

从环比或是同比来看，业绩增长迅猛。同时公司预计1-9月净利润为1.05-1.32亿，基本

每股收益0.20-0.25元，同比均增长100%-150%，以公司目前的订单状况来看，三季度

盈利将有望达到这一预期。

　　上半年收入和盈利的大幅增长来自于下游需求，尤其是HDD(电脑硬盘用电机)、

VCM(数码相机音圈马达)等消费电子需求的不断增长。例如全球PC出货量在今年6月创

历史最高水平，尽管7、8月出货量略有下降，但这主要是前期产量过高需要时间消化，

以及忧虑经济“二次探底”所导致的消费信心下降。我们认为随着全球经济走势日趋明

朗，而且9月后是数码产品的消费旺季，公司下半年业绩将好于上半年。

　　公司目前钕铁硼产能11500吨，是全球第二大、国内最大稀土永磁材料生产商。同

时也是国内高端钕铁硼材料的技术领先者，目前可以生产N52牌号钕铁硼，仅次于日本

日立金属。下游客户包括SONY、希捷、迈拓、西数等全球知名数码产品厂商，出口收

入占比60%。

　　引入五矿集团，原材料供应有保障。今年一季度五矿集团(及五矿投资)通过二级市

场买入2500万股公司股票，占总股本4.97%，已成为第四大股东。7月27日双方签署战

略合作协议，并承诺，在最优惠市场价格条件下，五矿有色优先向中科三环提供镨钕、

镝铁等稀土金属，并确保原料的稳定供应，中科三环优先向五矿有色采购上述镨钕金

属、镝铁等生产稀土磁性材料所必须的原料。

　　大力发展稀土永磁电机是公司未来的战略发展方向。稀土永磁电机相比传统电机重

量减轻20-30%，节能10-40%，应用领域非常广，主要集中在变频空调、风力发电机和

新能源汽车电机等。尽管目前稀土永磁电机还面临成本较高的问题，但随着国家对节能

电机补贴的落实，以及产量增加后成本逐步摊薄，成本将不再是制约节能电机推广的瓶

颈。而变频空调、风力发电机和新能源汽车其中任何一个市场走向成熟，都必将使得公

司的稀土永磁电机进入爆发性增长阶段。

　　毛利率提升仍有空间。由于主要收入来自外销，而且下游客户均是国际知名厂商，

议价能力强，所以一直以来公司毛利率都维持在23%左右。今年一季度毛利率曾达到

26.58%，但上半年整体毛利率只有25.50%，相比一季度下降一个百分点。未来毛利率

提升的空间在于内销比例提升(内销产品毛利率高于外销)和节能电机的普及。

　　我们预测中科三环未来2010-2012年EPS分别为：0.35元， 0.43元和0.55元，估值

合理。考虑到未来三年节能电机市场将进入快速增长期，公司业绩增长确定，给予

2011年45倍PE，对应目标价19.35元，给予“买入”评级。（金元证券 孙凡）

　　横店东磁(002056)：光伏业务面临突破 买入

　　横店东磁是国内最大的磁体生产企业，也是全球最大的磁体生产企业之一。其软磁

体和永磁体产量都超过万吨，是国内目前唯一达到这个标准的企业。从产量规模上看，

公司是当之无愧的磁体制造全球龙头。

　　电池片制造是更好的光伏产业介入点。从多晶硅制造、硅片制造、电池片制造和组

件制造等光伏产业链的四个主要环节的估算对比来看，电池片制造依然具有最高的投资

回报率，并兼有成熟而标准化程度高的制造工艺。而从国内光伏产业的发展来看，事实

表明从电池片介入光伏行业的公司都获得了相当理想的发展。

　　公司目前在电机磁瓦方面的全球市占率为10%左右，还有巨大的提升空间。保守预

计来源于汽车工业的永磁铁氧体需求为全球36 万吨以上，市场容量为全球每年55 亿左

右，对于电机磁瓦总体市场容量的预测则保守估计每年80 亿以上。

　　公司功率铁氧体的全球市占率已达30%，而高导铁氧体(锰锌)、镍锌铁氧体的全球

市占率仅7%和5%，发展前景广阔。移动通讯设备和平板电视是其中体量较大和较具代

表性的下游市场。。

　　预测公司2010、2011、2012 年eps 分别为0.7、1.13、1.67 元。

　　以2011 年30 倍PE 计，则目标价位为33.9 元，维持对其的“买入”评级。（华宝证

券 陈亮）

　　中钢天源(002057)：央企对接带来主业转型契机

　　投资要点：

　　公司大股东中钢集团(中钢股份)2010 年IPO 启动，央企整合预期强烈。中钢集团是

国务院国资委管理的中央企业，所属二级单位69 家，为钢铁企业提供综合配套、系统

集成服务，经营业务覆盖资源开发、贸易物流、工程科技、设备制造、专业服务等多个

领域，旗下核心业务有中钢矿业、中钢炭素、中钢耐材、中钢铁合金、中钢装备制造五

大产业。2010 年集团提出力争IPO 如期完成，此事件将使公司央企整合预期增强，带

来主题投资机会。

　　四氧化三锰产能、工艺与成本控制已近极致，保证公司稳定的业绩。

　　公司主导产品四氧化三锰产能2.5 万吨，全国市场占有率达35%以上，是国内第二

大电子级四氧化三锰生产商；成本控制能力国内领先，产品毛利率高出市场占有率第一

的金瑞科技近两个百分点。四氧化三锰产品占收入的40%，为公司目前最稳定的收入来

源。

　　产业链不断延伸，央企对接主业面临转型。

　　公司主营磁性材料、磁器件、磁分离设备，自上市后不断延伸相关产业，已形成磁

技术-磁性材料-磁性器件-磁分离机电一体化及相关配套设备的产业链。在原有主业市场

容量受限的情况下，公司或将凭借其在国内冶金行业磁分离技术与设备方面的领先地

位，加强相关业务的产业化步伐，并在2009 年底的安徽企业与央企对接中找到了转型

契机。

　　剥离副业，2009扭亏为盈，未来新的业绩增长点正在显现。

　　公司2009 年实现营业收入37354 万元，同增长6.67%；归属于公司股东的净利润

339 万元，实现扭亏为盈；公司09年扭亏为盈除了主业盈亏平衡，主要是政府补助之类

的营业外收入的贡献，参考2008年政府补助为251.6万元。公司2009年初卖出了铜陵锰

业资产，逐步剥离副业，保持稳定的现金流。未来新的业绩增长点在于矿山大型成套设

备产业化和永磁电机项目。

　　投资建议：公司主营仍处于盈亏平衡状态，从PE、PB分析，均属偏高，不具备估

值优势；鉴于央企整合预期、主业转型在即，公司投资价值正在显现，目前给予“谨慎

推荐”评级。（国元证券 苏立峰）

　　鼎泰新材(002352)：较好的防腐材料生产公司

　　投资建议：

　　公司是从事钢丝、钢绞线生产的专业厂家，主要从事稀土合金镀层防腐新材料的研

发及其在金属制品领域的应用。我们认为，随着电力需求不断增加、国家骨干电网和战

略性储备电网开工建设、国内重要城市配电网升级改造、城镇和农村配电网大规模改

造，防腐材料需求前景广阔。我们预测认为，2009-2011 年公司每股收益分别为0.50

元、0.79元、1.08 元。公司发行价为32.00 元，我们认为，公司二级市场的合理价位为

31.60-37.80 元。（海通证券 杨红杰）

　　宁波韵升(600366)：业绩超预期 维持增持评级

　　中期业绩超预期。2010 上半年实现营业收入8.62 亿元，较上年同期增加了4.65 亿

元，上升117%；实现净利润1.26 亿元，较上年同期减少47.9%，而扣除非经常性损益

的净利润为0.77 亿元，同比增长303%，2010 年上半年公司实现每股收益0.32 元，超

于我们之前0.23 元的预期。

　　日兴电机呈现较好的恢复性增长。公司2009 年底收购的日兴电机79.1%的股权，

2010 年上半年出现较好的恢复性增长，实现营业收入1.92 亿元，同比增长68.5%，为

公司贡献净利润104 万元；同时，公司上半年盈利超预期的主要原因为：上半年对日兴

电机的资产进行评估后，其资产价值远高于当时0.89亿元的收购价格，公司对其进行了

负商誉0.28 亿元的计入，每股收益增厚0.07元。

　　磁机电一体化模式将逐渐凸显优势。我们认为公司主营钕铁硼业务未来将保持快速

稳定的增长，预计2010 年全年将达到5000 吨的产量，并且将出现每年10%左右的产能

扩张的态势；而日兴电机业务将会在恢复性增长之后保持较为快速的增长势头，预计

2010 年全年将为公司产生5 个亿的营业收入，未来将保持20%增速；公司参股35%的

上海电驱动，未来将受益新能源汽车快速增长，所带来的投资收益的大幅回报，我们预

计2010 年全年将达到至少1 个亿的营业收入，并且未来3-5 年的CAGR 将保持50%增

速。

　　盈利预测及投资建议：综合考虑公司主营业务钕铁硼的稳定增长，以及未来日兴电

机呈现的较快的恢复性增长与上海电驱动爆发式增长的可期。我们将公司2010-2012 年

每股收益0.4、0.6、0.85 元，分别上调至0.5、0.7、1.0 元，对应目前PE 水平分别为

33.8、24.3、17.1，维持公司“增持”评级。（申银万国 郑治国）

　　厦门钨业(600549)：稀土钨深加工比翼齐飞 推荐

　　结论：

　　公司实现营业收入比上年同期增长125.70%，主要是钨钼等有色金属制品、能源新

材料业务受益于市场需求快速回升及销售价格上涨的影响，分别实现营业收入177,466

万元、52,119万元，分别比上年同期增长129.85%和189.40%；房地产业务实现营业收

入12,797 万元，比上年同期增长22.61%，主要是销售厦门海峡社区项目一期尾盘。

　　从行业角度看，长期而言，稀土、钨是我国优势金属矿产资源，稀缺性决定其具有

极高的战略价值。随我国政府对此类战略性资源保护意识的增强，国家将进一步严格限

制对钨矿、稀土的开采总量和出口配额，这将有利于稳定和提高钨和稀土的价格。

　　公司完成对长汀稀土的收购并成立龙岩稀土之后，已经手握钨、稀土两大资源。

　　钨产品方面，目前公司在高端硬质合金等钨深加工产品方面的技术储备在不断丰

富，未来钨深加工产品，特别是硬质合金产品不断结构升级。未来三年硬质合金深加工

产量将实现50%以上的年复合增长率，毛利率将由目前的20%提升至40%。

　　稀土及新能源方面，在收购长汀稀土公司后，公司已成为福建稀土资源整合最有力

竞争者；目前公司镍氢合金和钴酸锂产品较成熟，新开发的三元合金、锰酸锂等产品已

进入客户测试阶段，磁性材料和三基色荧光粉项目也已列入投资计划。未来，随着新型

动力汽车和节能照明市场的推广，公司稀土应用产品有望实现爆发式增长。

　　另外，房地产业务未来两年继续贡献业绩：2010 年房地产业务对业绩的贡献较为

有限，2011 年、2012 年随着海峡国际社区二期、三期进入结算期，地产收入将对业绩

贡献明显。

　　预计公司2010 年至2012 年实现每股收益0.58 元、0.79 元和0.89元，对应2010 年

PE35 倍，给予推荐评级。（国元证券 苏立峰）

　　北矿磁材(600980)：技术水平高企 产能储备强劲

　　投资亮点：

　　1、公司在实验室水平全面达到日本产品水平的基础上，3D粉先后进行的两次生产

试验其产品性能连续进步，得到日本客户的认可，根据计划，09年5月起正式批量订

货，为磁粉的出口和粒料的发展创造了条件。

　　2、公司将利用已有的面向市场、自主研发的科技优势资源，加快已有研发项目的

工程化和市场化进程，加大研发投入力度，继续开展有市场前景的新研发项目，为实现

公司健康可持续发展提供技术和产品储备。