稀土价格变化对磁性材料行业盈利的影响分析

        2011年，稀土价格经历了“过山车”式的暴涨暴跌，持续考验着下游磁性材料企业的盈利能力。8月至12月，伴随稀土价格持续下挫，以及宏观经济步入下行阶段，市场预期磁材企业盈利下滑，引发股价调整。

        近期，中科三环、宁波韵升、正海磁材2011年报或2012年一季报预告相继批露，中科三环、宁波韵升季度业绩普遍实现超预期增长，引发市场对稀土永磁企业盈利能力的重新审视。

        中国磁材行业的特点是，高端磁材产能小，议价能力较强；中低端磁材产能过剩，议价能力较差；同时，磁材作为稀土的下游，其价格变化总体滞后于稀土。因而，在稀土价格大幅波动时，产品价格与企业盈利水平表现不尽相同。

        我们通过对历史稀土价格与磁材毛利空间变化的分析发现，中高端磁材具有较强的议价能力，具体表现为：在稀土价格上升阶段，单位毛利受提价滞后影响短暂收缩，而后磁材价格在成本线附近获得支撑而强劲反弹；在稀土价格大幅下滑阶段，价格刚性使得毛利空间短暂收缩后强劲回升，去年四季度以来毛利空间呈扩大趋势，是高端磁材企业盈利大幅增长的主要原因。

        今年二季度，稀土价格环比震荡回升是大概率，磁材受行业惯例（通常下半年提价幅度较大）及需求总体较弱的影响，提价幅度不会太大，但是回落空间亦不大（原料价格上升） 。因此，毛利空间有望保持稳定或略有下降，而磁材上市公司二季度生产进入旺季，可弥补毛利空间收缩的不足，业绩环比有望持平，同比大幅增长可能性较大。