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2023年年报及2024年一季报点评:光伏钨丝持续放量,钨价走高增厚矿端利润

放大字体 缩小字体 发布日期:2024-04-25 浏览次数:292

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报。1)2023年公司实现营收393.98亿元,同比下降18.30%%;归母净利润16.02亿元,同比增长10.75%,扣非归母净利为14.00亿元,同比增长13.29%。2)2023Q4公司实现营收98.70亿元,同比下降12.71%、环比下降8.60%;归母净利润4.41亿元,同比增长214.72%、环比增长19.13%;扣非归母净利3.36亿元,同比增长364.18%、环比减少2.17%。3)2024Q1公司实现营收82.70亿元,同比降低3.41%,环比降低16.40%;归母净利4.27亿元,同比降低2.95%,环比降低2.48%;扣非归母净利3.01亿元,同比降低23.27%,环比降低9.67%。


钨钼板块:光伏钨丝持续放量,钨价上涨增厚矿端利润。1)2023年公司钨钼业务实现利润总额23.48亿元,同比增长61.82%。测算23Q4钨钼板块实现利润总额6.78亿元,同比增长137.06%、环比增长19.37%。2)光伏钨丝持续放量,2023年光伏钨丝销量达到760亿米(2022年全年160亿米),光伏钨丝替代高碳钢丝大势所趋。子公司厦门虹鹭实现净利润8.3亿元,同比+166%。3)钨价强势,2023年钨精矿价格同比+5.11%,增厚钨矿利润,宁化行洛坑、都昌金鼎、洛阳豫鹭总计实现净利润5.07亿元,同比+8.01%。


能源新材料板块:2023年盈利大幅下滑。1)2023年公司能源新材料业务实现利润总额5.59亿元,同比下降54.98%。测算23Q4新能源材料板块实现利润总额1.11亿元,同比下降55.24%、环比下降36.21%。2)2023年公司钴酸锂产品实现销量3.46万吨,同比增长4.19%;三元材料产品受下游需求放缓影响,全年销量3.74万吨,同比下降19.4%,叠加原材料和产品价格大幅下降,整体盈利能力下滑。


稀土板块:磁材销量增长,板块盈利下滑。1)2023年公司稀土业务实现利润总额1.44亿元,同比下降54.57%。测算23Q4稀土业务实现利润总额0.33亿元,环比由亏转盈。2)2023年公司磁材销量同比增长17.45%,但由于产品价格下行,市场竞争加剧,稀土板块盈利下降。3)由于与中国稀土集团进行整合,原子公司龙岩稀土公司和金龙稀土冶炼分离业务2024年不再纳入合并报表范围。


24Q1光伏钨丝继续放量。1)光伏钨丝继续放量,24Q1共实现细钨丝(包含光伏钨丝)销量341亿米,同比增长141%。钨价上涨,24Q1钨精矿价格环比+2.89%,同比+4.85%,增厚公司钨矿产品利润。2)能源新材料板块盈利下滑,24Q1电池材料出货增加,其中三元材料实现销量1.59万吨,同比+249%。但由于产品竞争激烈,能源新材料利润总额同比下滑5.31%。3)稀土板块同比拖累,龙岩稀土公司和原金龙稀土冶炼分离业务2024年不再纳入合并报表范围,叠加竞争加剧,稀土深加工产品盈利下降。


投资建议:公司光伏钨丝持续放量,叠加钨价上涨增厚矿端利润,公司钨钼板块表现强劲。我们预计2024-2026年归母净利润分别为19.67/23.17/27.00亿元,对应现价,2024-2026年PE依次为14/12/10倍,维持“推荐”评级。


风险提示:经济波动影响需求和价格的风险,原材料风险,项目不达预期的风险等。

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