有色金属周报：美国通胀数据弱化降息预期，金属价格短期承压

报告摘要

本周（05/11-05/15）上证综指下跌1.07%，沪深300指数下跌0.25%，SW有色指数下跌7.39%，贵金属 COMEX 黄金下跌4.26%，COMEX 白银下跌12.11%。工业金属价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动0.27%，-2.7%，1.62%，-0.23%，-3.51%，-5.29%；工业金属 LME 库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.65%，-1.32%，0.41%，-0.35%，-0.38%，-3.89%。

工业金属：美国通胀数据上涨弱化降息预期，中东局势反复及秘鲁能源供应担忧加剧供给扰动，工业金属价格短期承压。铜方面，SMM进口铜精矿指数-102.84美元/干吨，周度环比-9.20美元/干吨，秘鲁政府于2026年5月11日签署并公布第003-2026号紧急法令，引发市场对于秘鲁能源供应以及铜矿生产的担忧，供给扰动持续。需求端，受到高铜价压制本周开工率环比修复但低于预期。本周五社库降至24.33万吨，小幅去库。铝方面，供给侧海外电解铝仍呈现刚性缺口，需求端节后铝加工企业开工率环比持平，预计5月下旬或缓慢回暖。本周国内铝锭社库去1.3万吨，去库初步显现提振市场情绪。重点推荐：西部矿业、盛屯矿业、紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业、宏桥控股、天山铝业、云铝股份、神火股份、中孚实业，建议关注中国有色矿业、五矿资源、金诚信、中国宏桥。

能源金属：江西锂矿扰动持续，锂价或高位震荡；刚果（金）原料到货滞后，钴原料短缺格局难改；硫磺短缺难改，镍成本支撑明确。锂方面，江西锂矿扰动持续，但受到锂电池消费税信息影响，锂价冲高回落，下游仍延续刚需采购策略，大规模备库尚未出现，预计锂价短期或维持高位震荡；钴方面，刚果（金）货源仍滞留在南非港口及陆路运输环节，4月仅个别矿企完成小批量装船，预计6月将陆续到港，其余大批量货源或延后至7月集中抵达。需求端三元与钴酸锂企业5月排产环比均有修复性增长，钴原料短缺格局难改，钴价有望继续上行。镍方面，美伊谈判分歧持续，霍尔⽊兹海峡扰动未消，硫磺供应危机犹存；印尼推迟实施提升矿产特许权使⽤费及出⼝关税计划，但印尼RKAB镍矿配额⼤幅收紧，部分矿⼭已进⼊维护性停产。综合来看，硫磺短缺导致的湿法镍减产风险仍存，印尼镍矿配额收紧政策不变，镍价成本支撑仍较强。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、力勤资源、华友钴业、永兴材料、盐湖股份、赣锋锂业，建议关注盛新锂能、腾远钴业、寒锐钴业、新疆新鑫矿业。

贵金属：美伊谈判反复维持避险需求，美国通胀数据弱化降息预期，贵金属价格短期承压。中长期继续看好央行购金+美元信用弱化主线，坚定看好金价上行。美国4月CPI同比3.8%，预值3.7%，前值3.5%，创下 2023 年 5 月以来的最高水平，美国4月PPI同比6%，预值4.8%，前值4.3%，均超出市场预期，通胀压力提振加息预期。地缘方面，美伊谈判继续反复，霍尔木兹海峡持续关闭状态，避险需求仍存。中长期看，金价主线将回归央行购金+美元信用弱化，我们依旧看好中长期的金价中枢上移。白银工业需求可能继续受到光伏浆料贱金属化影响，这轮周期使得光伏需求承压，银浆成本占比飙升，未来贱金属化成趋势，金银比中枢未来或将进一步上移。重点推荐：赤峰黄金、紫金黄金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、万国黄金集团，建议关注中国黄金国际、灵宝黄金、潼关黄金、西部黄金、大唐黄金和集海资源等，白银建议关注兴业银锡、盛达资源。

风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。