稀土行业动态点评：供给因素扰动价格反弹持续动能有限

来源：华泰证券 2013-07-08 00:00:00     

    镝、铽、镨钕稀土价格出现反弹。近期中重稀土中氧化镝、氧化铽及轻稀土中的氧化镨钕价格出现反弹。据亚洲金属网的报价,自6月19日低点起计算,氧化镝、氧化铽及氧化镨钕的反弹幅度分别为17.53%、15.69%及7.84%;氧化镧及氧化铈价格在跌至低点后保持平稳。整体看中重稀土价格表现好于轻稀土。

    价格反弹主要受短期行业供给面因素推动。先是6月22日赣粤两省联合打击非法采矿联席会议在赣州召开,新一轮私矿打击活动随后展开,此后包钢稀土宣布自7月1日起下属稀选厂停产半年,使市场对稀土原矿供给预期趋紧。而经历长达2年的行业下行周期后,无论是稀土生产商还是中间贸易商都存在强烈的抬价意愿,产品价格借此反弹。

    我们判断反弹的持续动能有限。首先供给趋紧的预期短期或将落空。一方面,新一轮私矿打击活动的效果尚未体现--若缉私使私矿大幅减少,合法原矿价格将最先上扬,但根据我们目前了解到的情况,赣州地区稀土原矿价格并未发生变化,本轮缉私活动的效果尚需观察。另一方面,包钢稀土稀选厂停产半年对公司及行业均无影响--我们判断主要为配合选矿厂从包头向白云鄂博矿区的迁移,公司精矿储备丰富(根据我们的测算,5万吨/年REO生产配额限制使包钢稀土每年的矿浆原料使用率在50%左右甚至更低),停产半年不影响生产。而供给趋紧预期的落空将使相关生产商及贸易商的抬价基础被大幅削弱。

    更重要的一点在于需求面仍不乐观,成交量亦未随价格一起回升,使我们终对稀土价格后期反弹的持续动能持谨慎态度。实际上,根据我们从部分厂商了解到的情况,虽然目前镝、铽等稀土产品的报价尚保持上涨后的平稳,但真实成交价格已有所回落。

    价格已位于底部区间,良性路径将是伴随需求回升的缓慢上涨。目前多个品种价格已经接近2011年初上涨前的水平,基本面相对较差的氧化镧及氧化铈等甚至已更低。稀土价格已位于底部区间是大概率事件,我们认为其未来较好的演变路径则是在需求推动下的缓慢上涨。

    预计本轮稀土板块反弹幅度有限。受稀土价格反弹及系统性因素带动,稀土板块相关个股也出现反弹,幅度有所不同,其中五矿稀土、广晟有色及盛和资源已连续两个交易日涨停。基于对稀土价格持续反弹动能的谨慎,预计本轮稀土板块的股价反弹幅度亦有限。

    从标的对比上看,中重稀土标的(如五矿稀土)表现将好于轻稀土标的。一方面因赣州缉私若有实质进展将主要利好中重稀土品种;另一方面因轻稀土所面临的来自海外稀土企业Molycorp及Lynas的供给压力更甚。Molycorp一期1.9万吨产能预计将于2013年年中达到达产状态,而Lynas在马来西亚的冶炼厂一期1万吨产能也已就绪(虽然Lynas于6月7日宣布因稀土价格下跌及需求减少决定减产,但其产能释放已是不争的事实)。此外,若结合市场交易行为判断,预计总市值相对较小的标的(如盛和资源)表现或将好于大市值标的。

    风险提示:新一轮私矿打击活动效果超出我们的预期。